安規劃基本成熟，2018環保投資機會一文讀懂

　　中共中央政治局常務委員會2月22日召開會議，聽取河北雄安新區規劃編制情況的匯報。會議強調，雄安新區規劃和建設要堅持世界眼光、國際標準、中國特色、高點定位，努力打造智能新區、綠色低碳新區、創新驅動發展新區。諸多跡象顯示，雄安新區規劃正在從編制階段向實施階段過渡，綠色環保成為雄安發展的一大關鍵詞，行業相關標的將進入實質受益期。

　　早在本月初，環保部部長李干杰在2018年全國環境保護工作會議上指出，2018年是深入貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放40周年，是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規劃承上啟下的關鍵一年，做好生態環境保護各項工作意義重大。打好污染防治攻堅戰，重中之重是打贏藍天保衛戰，明顯增強人民的藍天幸福感。其標志是使主要污染物排放總量大幅減少、生態環境質量總體改善、綠色發展水平明顯提高。

　　而在此前陸續召開的地方兩會中，加強生態文明建設、推進生態環境保護、推進綠色發展成為各地2018年及未來幾年內的工作重點。還有幾天，全國兩會即將召開，綠色環保或將持續成為熱議的話題。在此，對國內環保行業進行梳理，以期探尋2018年環保板塊投資機會。

　　一、回顧2017行情走勢及行業估值變化

　　1.1 環保板塊走勢：政策驅動、估值回歸

　　雄安新區設立和十九大期間均有較好表現，行業政策推動屬性較強。

　　從驅動因素看，滬深300主要利潤增長貢獻、環保屬于去估值過程。

　　1.2 環保行業估值基本合理

　　公司體量逐漸變大，PPP化后，以政府客戶為主的公司成長模式趨同，板塊估值難有彈性；環保整體PE已經降到35倍，在2018年已基本合理，后續估值下降的空間不大。

　　環保、創業板、滬深300歷史估值走勢對比

　　二、環保行業基本面主要變化趨勢

　　2.1 宏觀：頂層設計完成“綠水青山”寫入黨章

　　黨的十九大召開，指出要“加快生態文明體制改革，建設美麗中國”，將“增強綠水青山就是金山銀山的意識”寫入黨章，生態文明被提升為中華民族永續發展的千年大計。

　　十九大提出了我國社會矛盾的歷史性變化

　　2.2 發展矛盾：國民經濟地位與環保投入不匹配

　　中國的PM2.5濃度為58.38μg/m3，高于世界平均標準14.39μg/m3，高于中高收入國家16.22μg/m3，環境問題十分嚴峻。

　　我國環境治理標準距國際先進標準差距大，我國環保污染治理投資總額占GDP比重為1.3%，與發達國家同期2.5%的投入還有較大差距。

　　我國環保投入情況與發達國家對比

　　2.3 產業層面：強監管時代

　　監管力度空前：貫穿2017年環保督察、2018年實施的排污許可制度和環保稅，使得企業將接受更嚴的環境監管，官員的問責制度也將常態化，倒逼企業的環保升級。

　　環保作為公平的標尺，為去產能任務面臨的“誰關停、誰復工”問題提供解決之道。

　　2.4 綜合化治理，走向大生態大勢所趨

　　以水環境治理為例，傳統的水環境治理單純采取的是污水處理或者河道治理的“末端治理”模式，雖然在“十二五”期間超額完成了環保目標，但各個流域、城市河道水環境整體沒有大的改善。

　　綜合治理對應上市公司就是PPP大訂單：截至2017 年12 月底，預計碧水源、啟迪桑德、鐵漢生態、東方園林等大生態龍頭在手訂單/2016 年營業收入，比率分別為3.8、7.3、25.4、16.6。

　　三、2018年度行業投資機會

　　3.1 強監管時代下，工業環保崛起大勢所趨

　　1)從下圖可以看到，工業企業財務報表已經連續改善兩年，企業環保設施支付能力顯著增強。

重要工業行業盈利變化

　　2)工業企大氣污染排放標準寬松，存在具體提升改進空間。國家已經著手提高工業各行業的排放標準。

　　①2017年5月出臺關于京津冀及周邊地區執行大氣污染物特別排放限值的公告(征求意見稿)。

　　部分行業特別排放值，均有不同程度提高

　　② 2017年6月13日，《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》等20 項國家污染物排放標準修改版(征求意見稿)意見函發布。

　　鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準較原來大幅提高

　　2.2 發展矛盾：國民經濟地位與環保投入不匹配

　　中國的PM2.5濃度為58.38μg/m3，高于世界平均標準14.39μg/m3，高于中高收入國家16.22μg/m3，環境問題十分嚴峻。

　　我國環境治理標準距國際先進標準差距大，我國環保污染治理投資總額占GDP比重為1.3%，與發達國家同期2.5%的投入還有較大差距。

　　我國環保投入情況與發達國家對比

　　2.3 產業層面：強監管時代

　　監管力度空前：貫穿2017年環保督察、2018年實施的排污許可制度和環保稅，使得企業將接受更嚴的環境監管，官員的問責制度也將常態化，倒逼企業的環保升級。

　　環保作為公平的標尺，為去產能任務面臨的“誰關停、誰復工”問題提供解決之道。

　　2.4 綜合化治理，走向大生態大勢所趨

　　以水環境治理為例，傳統的水環境治理單純采取的是污水處理或者河道治理的“末端治理”模式，雖然在“十二五”期間超額完成了環保目標，但各個流域、城市河道水環境整體沒有大的改善。

　　綜合治理對應上市公司就是PPP大訂單：截至2017 年12 月底，預計碧水源、啟迪桑德、鐵漢生態、東方園林等大生態龍頭在手訂單/2016 年營業收入，比率分別為3.8、7.3、25.4、16.6。

　　三、2018年度行業投資機會

　　3.1 強監管時代下，工業環保崛起大勢所趨

　　1)從下圖可以看到，工業企業財務報表已經連續改善兩年，企業環保設施支付能力顯著增強。

　　重要工業行業盈利變化

　　2)工業企大氣污染排放標準寬松，存在具體提升改進空間。國家已經著手提高工業各行業的排放標準。

　　①2017年5月出臺關于京津冀及周邊地區執行大氣污染物特別排放限值的公告(征求意見稿)。

　　部分行業特別排放值，均有不同程度提高

　　② 2017年6月13日，《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》等20 項國家污染物排放標準修改版(征求意見稿)意見函發布。

　　鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準較原來大幅提高

　　3.4 市政環保：“水十條”全面推進階段

　　根據《2016年環境狀況公報》公布的數據，地表水方面，1940個國考斷面中，劣Ⅴ類水占比8.6%，Ⅳ、Ⅴ類水累計占比23.7%，水質堪憂，且我國水資源分布不均衡，北方呈現生態型缺水疊加污染性缺水。2015年3月國務院出臺水十條，確立的目標是到2020年，全國水環境質量得到階段性改善，京津冀、長三角、珠三角等區域水生態環境狀況有所好轉。

　　“十三五”重點流域骨干工程項目投資匡算(億元)

　　投資機會：

　　①污水處理由規模增長轉向提質增效，看好膜技術的應用、MBR工藝等。

　　②農村水污染市場的崛起，“水十條”要求加快農村環境綜合整治，有條件的地區積極推進城鎮污水處理設施和服務向農村延伸。

　　③城市水環境綜合整治，看好黑臭河治理爆發。“水十條”明確城市人民政府是整治黑臭水體的責任主體，2020年底前，地級及以上城市建成區黑臭水體均控制在10%。